Report Board
AXTI 材料端 beta
AXTI 更像 COHR/1.6T 上游材料 beta，不是已确认的一阶供应商映射。
把影响拆成可复查链条
每张卡默认展开，只展示一个传导节点；没有折叠、点击或伪精确分数。
export permit
AXTI 不能简单等同 COHR 上游，需要把客户和订单文字拆出来。
InP / GaAs
如果利润率没有跟着光互连叙事改善，主题 beta 很容易回吐。
optical chain
财报重点不是收入 beat，而是 InP 需求、许可和毛利率一起改善。
proof
AXTI 不能简单等同 COHR 上游，需要把客户和订单文字拆出来。
映射边界
AXTI 的核心风险不是是否“跟题材同频”，而是是否能从材料端直接转译为下游订单可验证。
把它定义为 COHR 的上游 beta 可以，但不能把“材料相关”直接当“一阶受益”。
验证逻辑
第一层是许可与合规：出口许可一旦改变路径，订单兑现节奏会出现显著断点。
第二层是产能与工艺：6 英寸 InP 的转产和良率、交期能力是否随客户窗口同步变化。
第三层是利润：毛利率是否同步改善，而非靠营收节奏掩盖费用和结构劣化。
可复盘判断
当前阶段仍应把 AXTI 当 beta 而非主线。其确定性来自“单点放大”还是“主线放大”之间的区分。
如果不能同时拿到许可、产能、客户与利润三组一致信号，应降低其与 COHR 的同步定价权重。
下一步复核
优先核对许可文本版本、5/4 年度出口许可窗口变化、InP 产能披露和 AXTI 毛利率指引。
InP / GaAs / Ge substrate
财报、公告、filings、估算表和可复查来源。
- 核心信号
- InP substrate demand, customer concentration, export permit wording
- 当前判断
- 弹性大，利润和估值验证压力也大。
- 下一问题
- 出口许可、6 英寸 InP、订单可见度和毛利率能否同步兑现？
AXTI 不能简单等同 COHR 上游，需要把客户和订单文字拆出来。
如果利润率没有跟着光互连叙事改善，主题 beta 很容易回吐。
财报重点不是收入 beat，而是 InP 需求、许可和毛利率一起改善。
export permit wording
6-inch InP capacity
customer concentration
gross margin bridge