Report Board
光互连 1.6T 订单链
从模块、激光器、DSP、材料四层拆 800G 到 1.6T 的订单传导。
把影响拆成可复查链条
每张卡默认展开，只展示一个传导节点；没有折叠、点击或伪精确分数。
Hyperscaler
MRVL 更像芯片/ASIC 确定性，COHR 更像光子制造和订单兑现。
COHR / LITE
1.6T 如果只停留在 demo，材料和二阶标的的上涨弹性会先打折。
MRVL / MXL
财报后重点看订单措辞是否从 sampling 转成 volume 或 multi-customer。
AXTI
MRVL 更像芯片/ASIC 确定性，COHR 更像光子制造和订单兑现。
一线问题
1.6T 的本质问题不是“有 demo”，而是有没有从样机验配向可复制量产过渡。没有量产语义，订单层面只是叙事可交易，但难以转化为稳定盈利。
这张图的目的不在给出单一目标价，而在确认订单链路是否闭合：客户—模块—DSP—材料四层是否都能同步给出可验证语言。
链条逻辑
第一层：Hyperscaler 侧看是否出现从 sampling 到设计固定化（design-in），尤其是 datacenter communications 的收入占比。
第二层：模块/组件侧看 COHR 与 LITE 的背书是否从个别客户扩展到多客户供给预期。
第三层：DSP 与芯片侧看 MRVL/MXL 在产品化节奏与单价结构上是否出现稳定化，而非仅靠周度新闻驱动预期。
可复盘结论
当前阶段，光互连链条是“高确定性叙事 + 中等执行确定性”。链条上游和下游可见度都在，但每一层的转译不是同步发生。
对估值而言，真正敏感的是供应链层面是否出现‘订单措辞升级’；没有从 demo/项目口径到量产口径的升级，波动会先侵蚀高 beta 标的。
下一步复核
下次复核优先验证 COHR 的 datacenter revenue mix 是否稳定提高、MRVL 在客单与毛利结构上是否有量级改善、AXTI 是否出现 InP 订单可见性和出口许可的同步信息。
COHR / MXL / MRVL / CRDO / AAOI / LITE
财报、公告、filings、估算表和可复查来源。
- 核心信号
- 订单措辞、Q4/FY2027 指引、datacenter communications 占比
- 当前判断
- 高景气，但高位财报需要超过订单预期。
- 下一问题
- 1.6T 是否从 demo 进入 multi-customer volume？
MRVL 更像芯片/ASIC 确定性，COHR 更像光子制造和订单兑现。
1.6T 如果只停留在 demo，材料和二阶标的的上涨弹性会先打折。
财报后重点看订单措辞是否从 sampling 转成 volume 或 multi-customer。
COHR datacenter revenue mix
MRVL custom silicon / DSP commentary
MXL optical DSP design wins
AXTI InP 订单和出口许可